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余永定:人民币汇率与中美贸易战
点击:  作者:余永定    来源:“新思财经论坛”微信公号  发布时间:2018-11-07 10:03:21

 

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【编者按】本文系余永定在2018年9月9日举行的上海新金融研究院闭门研讨会“中美贸易战对金融市场的影响”上所做的主题演讲。

 

贸易战逐步升级,前景不明

 

从加征关税的角度来说,中美贸易战在逐步升级。2018年4月4日,美国贸易代表办公室宣布,自7月6日开始对1333种、总值500亿美元的中国商品加征25%的关税。7月6日,美国正式对自中国进口价值340亿美元的产品加征25%的关税;8月23日,美国又正式对160亿美元的中国商品加征25%的关税。至此,4月4日宣称的对500亿美元商品加征关税已经基本完成。在此期间,特朗普在7月10日表示,要对自中国进口的价值2000亿美元的商品加征10%的关税(这个还没有实施,估计会很快实施),8月4日,特朗普又威胁,可能将税率由10%提升至25%。

 

下一步,特朗普是否要对2000亿美元的商品加征10%的关税?这一税率是否会涨到25%?按照目前的态势,对2000亿美元商品加征关税基本没有太大的疑问了。但是近期特朗普又说,可以对剩下的2670亿美元的商品加税,直至对中国对美国出口的所有商品都加征关税。到底进一步会怎么发展,现在还存在很大的不确定性。

 

中美经济冲突前景不明,中国要保持定力。中美之间不仅是“贸易冲突”,更是“经济冲突”,下一步美国如何对中国价值2000亿、2670亿美元的商品征税,税率到底如何确定?

 

值得注意的是,第一,关于对中国2000亿商品加征关税的问题,美国召开了为期6天的一系列听证会。据媒体报道,高达95%的与会企业代表反对继续对中国产品加征关税,因为他们感受到了(中美互加关税)对美国的伤害。

 

第二,白宫顾问、经济学家阿瑟·拉弗(Arthur Betz Laffer)在最近的讲话中提到,特朗普本人认为,目前自己手中唯一可以使用并且能够对中国形成威胁的手段只有对中国加征关税,所以他需要使用这个手段来威胁中国,进而逼迫中国让步。

 

按比例对抗,以战止战,警惕金融制裁

 

中美贸易战面临的实际情况可能是,一方面,美国继续对中国加税存在一定的困难。另一方面,可能特朗普认为自己手里的牌确实不多,也不一定能用,表面上仍希望维持威信,展现自己“说一不二”的总统风格。所以,特朗普敲诈的可能性比较大。对于这样的一种姿态,中国不用操之过急,应该“让子弹再飞一会儿”。

 

特朗普政府危机不断,中国的目标是以战止战。最近白宫的一个重要官员给《纽约时报》写信说,“他们在暗中维护美国国家利益”。特朗普非常生气,很多官员站出来澄清说不是他写的信。据说信到底是谁写的,已经集中在少数几个人身上了,但是还没有最终确定。

 

《纽约时报》的记者认为中国之前应对贸易战的战略是针锋相对,“dollar for dollar(美元对美元)”,实际上没有必要。我们都提出了一个按比例对抗的原则,美国对中国对美出口的500亿美元商品征税,假设这部分占中国对美出口商品的比例为10%,那么我们也对应的对美国对中国出口的商品总额的10%加征关税。因为中美的双边贸易是不平衡的,中国对美出口多于美国对中国的出口,不可能用美元对美元的打法,如果采用按比例对抗的打法,你对我10%的商品加税,我也对你10%的商品加税,你打完了,我就打完了。我们的目标还是以战止战。

 

总之,我们要合理评估特朗普的执政能力。有人觉得他非常狡猾,有人觉得他非常粗俗、非常笨。现在我倾向于认为,他可能是一个精明的商人,但是作为一个政治家,水平并不高,只能反映美国蓝领工人的教育水平和战略思考能力。

 

除了贸易战,还要警惕投资战对中国经济的影响。贸易战会引起投资的变动,外商投资可能减少,中国资本也有可能流入美国。投资战对中国经济的影响,可能比贸易战还要大。未来几个月,如果贸易战继续逐步升级,同时进行投资战,下一步很快可能进行到汇率战,可能引发金融制裁和反制裁战。

 

如果中美之间爆发金融制裁战,中国应该如何应对,这是非常值得研究的问题。特别是美国对伊朗和俄罗斯的制裁,如何把与伊朗存在贸易关系的中国公司踢出SWIFT和CIPS系统等,这可能为我们提供很重要的经验借鉴。

 

汇率战预演,未雨绸缪

 

特朗普可能开辟“第二条战线”汇率战,中国应该考虑应对之策。

 

为什么说特朗普要开辟第二条战线呢?特朗普在2016年竞选美国总统时表示,“将在就任总统的100天内把中国列为汇率操纵国,对中国的行为采取措施”。由于美国的政治需要,后来特朗普一度降调。在2017年4月13号表示,“中国正在朝鲜问题上与我们合作,不会将中国列为汇率操纵国”。

 

但是,最近美国提到打汇率战的频率越来越密集,7月13号、7月20号、8月20号、8月30号,一再谈到汇率战的可能性。特朗普在8月30号声称,“中国已经让人民币贬值来应对近期的经济增长放缓,操纵汇率是中国使用的一个手段。我们正在密切关注中国的这样一种企图”。那么,中国现在需要考虑,如果在朝鲜问题上不再与美国合作,那么特朗普是不是就要重新祭起汇率战的大棒?

 

如果中美之间爆发汇率战,会有几种情况?中国应采取什么应对措施?

 

中美汇率战基本有三种可能性:


宣布中国是汇率操纵者,然后采取相应的惩罚措施;

让美元贬值;

召开“新广场协定”。


也可能有四种、五种其他可能,希望中国给予关注。

 

第一种可能,先宣布中国为汇率操纵国,然后开征反补贴税。(编者注:此前美国财政部发布的汇率政策报告未将中国列为汇率操纵国,但随后,姆努钦表示将考虑修改汇率操纵国的认定标准,这又增加了特朗普政府将中国认定为汇率操纵国的可能性)

 

IMF对于汇率操纵有明确的定义。美国对汇率操纵也提出了三个判别标准,第一,对美贸易顺差超过200亿美元;第二,经常收支顺差占GDP的比例超过3%;第三,外汇储备增加额超过GDP总额的2%。只有三个条件同时满足,才被判定为汇率操纵国。

 

按美国的定义,中国目前只符合其中一条。但是很难说特朗普会不会改变判别标准。如果美国将某一国家判定为汇率操纵国,从法律上说,美国就有权力启动反补贴税(CVD, Counter-Subsidy Duties / Countervailing Duty / Counter-vailing Duty)进行反制,CVD也符合WTO的规定。

 

尽管美国从未对中国实施过反补贴税,但美国在2005年前后一直在讨论这个问题。例如,国会参议员舒默(Charles Schumer)曾经提出,要对中国进口产品加征27.5%的反补贴税。依据就是,当时有不同的研究者对人民币汇率做过估算,有人认为人民币被低估了,有人认为