人民币加入SDR会引起哪些效应？

点击：  作者：综合    来源：昆仑策研究院  发布时间:2015-12-03 08:41:06

 

 

　　凤凰国际智库：对人民币加入SDR的简评

　　(作者：张明，凤凰国际智库学术委员会委员，社科院世经政所国际投资研究室主任)

　　【背景】

　　北京时间12月1日凌晨1点，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。

　　距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准人民币进入SDR。

　　IMF总裁拉加德在发布会上表示：“人民币进入SDR将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，这也是对于中国政府在过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可。”

　　正面意义

　　1 认同

　　对中国经济地位提高的认同;

　　对人民币国际地位的认同;

　　对2009年以来央行推进人民币国际化成就的认同;

　　2 直接效应

　　IMF成员国自动产生对人民币储备资产投资需求(不到300亿美元);

　　3 长期效应

　　全球央行可能增加对人民币资产(特别是人民币债券)的投资需求;

　　前提：人民币国债是否是安全资产?人民币汇率与利率形成机制是否市场化?人民币汇率是否存在持续高估或低估?

　　全球私人投资者可能增加对人民币资产投资需求;

　　进一步推动中国金融市场发展——从需求方倒逼供给方;

　　进一步提升人民币国际地位(提升计价地位);

　　倒逼国内结构性改革(存在不确定性);

　　人民币加入SDR不是人民币成为全球储备货币的充分条件

　　10年后人民币能否成为超越英镑与日元的国际货币，取决于：

　　1

　　中国经济未来10年能否实现6-7%的增长;

　　取得这一增长并不容易(旧的增长动力难以持续、未来靠消费与服务业拉动增长必然意味着增速下降);

　　结构性改革不可或缺，但很难推动;

　　2

　　中国金融市场(尤其是债券市场)能否做大做深做广做强;

　　利率与汇率改革能否到位?

　　政府对金融市场的干预能否持续下降;

　　金融市场能否进一步对民间资本与对外资开放?

　　3

　　中国能否避免系统性金融危机的爆发;

　　企业去杠杆、房地产市场下行、地方债置换与利率市场化都将造成银行部门承压;

　　资本大举外流可能成为中国系统性风险的扳机性因素;

　　短期的六个判断

　　1

　　不会改变短期资本持续外流的格局;

　　短期内很难期望大量新增资本流入;

　　2

　　不会改变人民币兑美元汇率的贬值预期;

　　短期内人民币兑美元汇率不会大幅贬值，但中期内依然存在较大贬值空间;

　　央行汇率形成机制短期内可能维持现状;

　　3

　　不会改变人民币国际化进入平台期的格局;

　　4

　　不会改变宏观政策尤其是货币政策放松的方向;

　　5

　　不会改变金融风险显性化的过程;

　　6

　　不会改变结构性改革知易行难的局面。

 

 

　　南方日报：人民币加入SDR带来什么机会

　　本周一，IMF将就人民币加入SDR进行讨论。综合之前IMF成员国的表态，我们可以期待，人民币加入特别取款权(Special Drawing Right， 简称SDR)货币篮子的日期越来越近了。SDR的篮子不是菜篮子，与日常生活尚有距离，但央行为人民币入篮筹备已久，今年以来更是大刀阔斧地推动人民币国际化。SDR的篮子看似无形，实则入篮不易，于是，有人给它取了一个绰号：“上等人”。

　　当我们都在谈论人民币加入SDR的预期时，值得关注些什么呢?

　　首先，SDR究竟是何方神圣?

　　早在1969年，国际货币基金组织(IMF)创造了SDR。实际上，它衍生自超主权货币的概念，是在IMF成员国内对可自由使用货币配额的潜在债券，作为补充性的国际储备资产，可以用作IMF和其他国际组织的记账单位，也被称为“纸黄金”。

　　目前，SDR篮子内的货币包括美元、欧元、英镑和日元。纳入SDR的一篮子货币需满足两个标准，一是货币发行国家的出口贸易规模，二是货币可自由使用。2010年，人民币接受国际货币基金组织评审时，被评为未能满足第二个条件。

 

 

　　或许有人会问：SDR看不见、摸不着、花不掉，人民币如果加入SDR，对中国有什么好处?

　　毋庸置疑的是，入篮可以提振市场对人民币的信心。加入SDR意味着人民币将成为真正意义上的世界货币，这也是IMF首次将一个新兴经济体货币作为储备货币，对于人民币国际化进程是重要的里程碑。

　　在世界经济体系复杂融合的今日，货币市场是不见硝烟的战场，而货币地位的高低影响着国家的经济地位。上一次经济危机过后，美国经济恢复的步伐领先于世界，美联储正摩拳擦掌地酝酿加息。同时，美元是目前世界经济贸易中使用最为广泛的货币，美元加息预期带来的美元升值效应，让不少国家受伤不已。欧元、英镑、澳元等较为主流的货币，今年内对美元汇率的贬值幅度从约8%至12%不等;新兴市场国家损失更为惨重，马来西亚、巴西等国的货币今年贬值超过25%，对其进口乃至整个国家的经济造成了冲击。

　　一旦人民币被纳入SDR，长期看来国际市场上可能会出现对人民币资产的供求缺口，这对推动人民币汇率走强有所助益。资本市场是一个炒作预期的市场，人民币走强的预期可能会令资本更多地青睐中国。从另一个层面上来说，中国作为新兴经济体，人民币若能加入SDR，意味着其自由流动性、独立性和稳定性都获得世界认可，一定程度上为人民币汇率在错综复杂的国际环境中走强、走稳奠定基础。人民币加入SDR，也是为中国未来世界经济活动中争取更大的话语权。

　　此外，在SDR篮子中，各种货币占比不同，人民币加入SDR后所占比例应为几何?

　　目前，四种SDR货币的占比分别为美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%，日元9.4%，占比更大的货币在世界经济中的影响力更高。专家、机构对人民币入篮后应占多少比例众说纷纭，既有机构预测占比可能在10%以下，亦有认为应占14%—16%，超过日元和英镑。

　　无论最终决定的这个数字是多少，值得注意的是，IMF每五年会评估一次货币权重。人民币入篮并不是一件一劳永逸的事情，人民币国际化的道路亦漫长。在未来，中国能否把握发展机遇，以更强大的经济发展动能、更具吸引力的投资环境、更扎实的经济增长影响世界经济格局，是人民币国际影响力能否日渐提升的最终依托。

　　对于人民币加入SDR的篮子，值得期待的是：未来随着人民币国际化步伐迈进，企业在国际贸易中可更多地使用人民币进行结算和计价，有助于企业规避外围市场汇率波动，不必再为美元波动“牵肠挂肚”。对个人投资者而言，若未来人民币投资标的和工具随国际化进程逐步完善，或将有多选择的人民币投资理财方式，进一步丰富投资的选择。

　　(来源：昆仑策研究院综合)

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