黄庭民｜金融市场对外开放简述

【摘要】今年年初出台优惠外资政策，尤其是突破性扩大制度性开放，增加享受10%的税收抵免，推动外资继续增加投资，主要通过香港进入内地，例如，今年1至4月，外资经香港购入中国内地债券资产规模已达到37,399亿元人民币，又创新高。

美国国内主要依靠印钞借钱给政府，使美国政府债台高筑，各大国普遍远离美元，使美元结算占比下降，不到世界一半，然而，中国却是大国中唯一以美元结算为主国家，给美元结算贡献接近一半，加上给美元兑换人民币到中国“购买”资产，是美元最大支持者。

 一、2025年我国外资政策

2025年我国外资政策以国务院2月17日发布的《稳外资行动方案》为核心，通过制度型开放、产业引导和税收优惠等激励政策，系统性提升外资吸引力，继续执行优惠外资政策。‌

1、继续扩大开放的广度和深度，包括突破性扩大‌制度型开放

行业突破：制造业领域全面取消外资准入限制，修订《鼓励外商投资产业目录》，新增先进制造业和现代服务业条目超200 条，重点支持生物医药、航空航天等高技术产业。在电信、医疗、教育等服务业领域扩大开放试点，例如在北京、上海等地取消互联网数据中心（IDC）外资股比限制，允许设立外商独资医院。

制度型开放：在自贸试验区深化规则、规制、管理、标准等制度型开放，全国版负面清单限制措施缩减至29项，自贸试验区版同步优化，电信、医疗等领域开放试点扩大至更多城市。例如天津自贸试验区试点“本外币一体化资金池”，允许跨国公司通过 FT 账户灵活调配境内外资金，缩短业务办理时间 50% 以上。

‌对接国际标准和规则：在产权保护、政府采购等7大领域主动对接美国和西方制定的国际规则，推动商品、服务、资本、劳务四大市场开放。

2、政策上增加对外资优惠

税收激励：境外投资者以分配利润直接投资可享受10% 的税收抵免（2025-2028 年），叠加原有递延纳税政策，形成 “双重优惠”。例如，某欧洲制药企业将在华利润再投资于生物制品分段生产项目，可节省约 1200 万元税款。例如某日本企业将在华利润再投资于新能源项目，综合税负从 25% 降至 12%。

便利化措施：取消外商投资性公司境内贷款限制，允许其使用境内资金开展股权投资，降低融资成本和汇率风险。同时优化外资并购规则，降低跨境换股门槛，吸引更多国际资本参与国企混改和产业整合。

扩大金融开放：2025年6月，国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革的通知》，其中取消资本项目资金使用限制是最具颠覆性的变革。新规明确取消了资本项目外汇收入及其结汇所得人民币资金不得用于购买非自用住宅性质房产的限制。这意味着境外投资者和企业可将进入中国的外汇资金进入房地产市场了，房地产市场也许会进入更严重的动荡。

3、进一步增加试点区的开放范围，为继续扩大开放作准备

国家级经开区和自贸试验区成为开放引资主阵地。例如，天津自贸试验区通过“离岸贸易天津模式”，推动高利尔（意大利）等企业实现跨境资金流与物流分离，2024 年离岸贸易结算规模突破 50 亿美元。海南自贸港加快核心政策落地，上半年实际使用外资同比增长 37%，重点布局旅游业、现代服务业和高新技术产业国家。

产业链赋能：支持外资参与新型工业化进程，例如德国西门子通过增值电信业务试点获得经营许可，其开放式数字商业平台已服务超200 家中国制造业企业。 

4、提升外资在我国经济领域作用

明确政府采购中外资企业与本土企业平等参与，优化药品带量采购规则，提高医疗器械采购可预期性。市场监管总局推动外资企业参与837 个全国专业标准化技术委员会工作，占比达 61%。

人员流动便利化：扩大单方面免签国家范围，更新《外国商务人士在华工作生活指引》，2025年上半年外籍商务人士入境人数同比增长 42%。 

二、实施效果

1、引资显著提升

高技术产业引领增长：2025年1-6月，高技术产业实际使用外资 1278.7亿元，同比增长17.7%，其中电子商务服务业、化学药品制造业增速分别达127.1% 和53%。例如，瑞士罗氏制药在上海张江设立全球第三个抗肿瘤药物研发中心，首期投资超10亿元。

2、外资企业再投资意愿回升

盈利表现优于本土企业：2024年外资工业企业利润率达 6.6%，高于全国企业 1.2个百分点。德国拜耳通过合资公司在中国首发五大玉米新品种，覆盖东北、华北等主产区，占据我国粮食种子市场。

再投资意愿回升：2025年上半年，外资企业境内再投资金额同比增长23%，主要投向绿色制造、数字经济等领域。例如，法国迪卡侬计划未来三年在华新增100 家智能门店，投资总额超 30亿元。

3、政策落地加速

试点项目快速推进：截至2025年6月，北京、上海等地已有数十家外资企业申请参与增值电信业务试点，2343家外资企业获准在华经营电信业务。外商独资医院试点覆盖9个城市，新加坡百汇医疗在成都开设的国际医院已服务超5万人次。

4、跨国公司积极响应

头部企业追加投资：美国特斯拉宣布在上海新建储能电池工厂，投资金额达42亿元；德国梅赛德斯-奔驰计划与中国伙伴联合开发电动车型，2025年在华研发投入增加20%

长期布局意愿增强：中国美国商会调查显示，近70%消费行业企业计划 2025年增加在华投资；中国日本商会 64%会员企业对营商环境表示满意。

5、国际组织肯定

世界银行评价：2025年 6月报告指出，中国通过财政支持和结构性改革抵消了贸易紧张影响，预计全年GDP增长4.5%，外资在高技术领域的布局将增强经济韧性。

IMF关注风险：尽管未直接评价2025年政策，但强调需警惕资本流动波动风险，建议中国进一步完善宏观审慎管理工具International Monetary Fund (IMF)。

三、欧美资本借道香港投资我国内地

如今欧美舆论十分仇视中国，推动当前全球经济格局深度调整、地缘政治局势复杂多变。按照金灿荣教授分析，美国正在积极准备一场针对中国的战争筹划，但中国却大面积推出诸多吸引欧美资本投资，而欧美资本到中国投资也在迅速增加，为避免中美两国民间舆论影响，其投资主要渠道，就是借道香港。

香港作为世界著名的自由港，实行联系汇率制度，发行制度的核心是港元与美元按固定汇率挂钩，具体规则为：1美元兑 7.75 至 7.85 港元。任何人持有港币或美元，都可到香港三大发行银行按汇率兑换为另一种货币。香港没有中央银行（金管局虽承担部分央行职能，但非传统央行），港元的发行由三家持牌商业银行负责，且发行必须以 “足额美元储备” 为前提，即 “有多少美元，发多少港元”，发行的港币就是美元代用券，而且等于免费交给前来兑换的美元持有者，因为换来的美元只能储备在银行，以备随时兑换，从而无法使用。而美元是美国联邦储备银行发行的，从而等于免费将港币发行权和发行收益交给美联储。由于香港并无多少产业，投资香港，大都从香港流入内地，实质就是投资内地。联合国贸易和发展会议(UNCTAD)7月发布《2025年世界投资报告(WIR)》，报告显示香港2024年外来直接投资(FDI) 流入方面上升一位至全球第三，香港外来直接投资总存量亦攀升至2.35万亿美元。今年4月债券通“北向通”成交额达到10,089亿元人民币，创下新高；而今年1至4月，外资经香港购入中国内地债券资产规模已达到37,399亿元人民币，持续吸引全球资本加大投资。

1、欧美资本借道香港投资内地的规模与趋势

近年来，欧美资本借道香港投资内地的规模呈现出持续增长的态势。香港交易及结算所（港交所）发布的数据显示，2024年通过沪深港通机制流入内地A股市场的欧美资金规模较上一年度增长了35%，达到了创纪录的3500 亿元人民币。其中，美国资本的流入规模占比约为60%，欧洲资本占比约为30%，其余 10% 来自其他欧美国家和地区。在港股市场，2025年上半年，欧美投资者对港股的净买入额达到1800亿港元，同比增长42%。以特斯拉为例，其通过香港的子公司加大了对中国内地新能源汽车产业链相关企业的投资，2025年上半年累计投资额超过50亿元人民币，用于建设新的生产基地和研发中心。

从长期趋势来看，随着中国经济的持续增长以及资本市场开放程度的不断提高，欧美资本借道香港投资内地的规模有望进一步扩大。国际货币基金组织（IMF）在其发布的《世界经济展望》报告中预测，未来5年，中国经济将保持年均5%左右的增长速度，这将为欧美资本提供广阔的投资空间。同时，中国政府不断推出扩大金融开放的政策举措，如放宽外资持股比例限制、简化外资投资审批流程等，也将吸引更多欧美资本通过香港进入内地市场。 

2、投资领域分布

欧美资本借道香港投资内地的领域呈现出多元化的特点，涵盖了高科技、金融、消费、医疗等多个行业。在高科技领域，欧美资本积极布局人工智能、半导体、新能源等新兴产业。据投中研究院数据显示，2025年上半年，欧美资本对中国内地人工智能领域的投资额达到200亿元人民币，主要投向了人工智能芯片研发、自然语言处理、计算机视觉等细分领域。例如，美国英伟达公司通过香港的投资平台，对中国内地多家人工智能初创企业进行了战略投资，累计投资金额超过30 亿元人民币，旨在加强其在全球人工智能市场的竞争力。

在金融领域，欧美金融机构借助香港的金融中心地位，积极拓展在内地的业务。截至2024年底，已有超过30家欧美银行在香港设立了分支机构，并通过这些分支机构在内地开展跨境金融服务，如跨境贷款、贸易融资、资产管理等。欧洲的德意志银行通过香港子公司与内地多家企业开展了跨境贷款业务，2024年累计发放贷款金额达到150亿元人民币，为内地企业的海外投资和贸易活动提供了有力的资金支持。

消费领域也是欧美资本关注的重点之一。随着中国内地居民消费升级趋势的日益明显，欧美资本纷纷加大对中国内地消费市场的投资力度。美国的可口可乐公司通过香港的投资渠道，对中国内地的饮料生产企业进行了战略投资，进一步扩大其在中国市场的份额。2025年上半年，欧美资本对中国内地消费领域的投资额达到180亿元人民币，主要投向了高端消费、新零售、消费升级等领域。

医疗领域同样吸引了大量欧美资本的关注。随着中国人口老龄化程度的加深以及居民对健康关注度的提高，中国医疗市场的需求持续增长。欧美资本通过香港对内地医疗领域的投资涵盖了医疗器械、生物医药、医疗服务等多个细分领域。美国强生公司通过香港的投资平台，对中国内地多家医疗器械生产企业进行了投资，累计投资金额超过25亿元人民币，推动了中国医疗器械产业的技术升级和产品创新。

3、投资方式与渠道

欧美资本借道香港投资内地主要通过沪深港通、QFII、RQFII以及在香港设立子公司或投资基金等方式。沪深港通作为内地与香港资本市场互联互通的重要机制，为欧美资本投资内地A 股市场提供了便捷的渠道。通过沪深港通，欧美投资者可以直接买卖内地A 股市场的股票，实现了资金的双向流动。2025年上半年，沪深港通机制下欧美资金的净流入额达到1200 亿元人民币，占沪深港通总净流入额的40%。

合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度也是欧美资本进入内地市场的重要途径。截至2024年底，已有超过 200家欧美金融机构获得了QFII 或RQFII 资格，累计获批投资额度超过5000 亿元人民币。这些机构通过在香港设立的分支机构或代表处，向中国内地证券市场进行投资。例如，美国先锋集团通过QFII 资格，对中国内地的多只蓝筹股进行了长期投资，其持股市值超过100 亿元人民币。

此外，欧美资本还通过在香港设立子公司或投资基金的方式，间接投资内地市场。许多欧美大型企业和投资机构在香港设立了全资子公司或合资企业，专门负责在内地的投资业务。同时，一些欧美投资基金也在香港设立了分支机构，通过发行基金产品募集资金，然后投资于内地的优质企业和项目。例如，欧洲的安联集团在香港设立了安联投资（香港）有限公司，该公司通过对内地企业的股权投资和债权投资，为内地企业提供了多元化的融资渠道。

四、评述

2025年是中国金融市场对外开放步伐加大的一年。国家外汇局、中国人民银行等部门连续出台新政策，大幅放宽了境外个人和企业在境内的融资限制，为西方“印钞”购买中国资产开放方便之门。截至上半年，境外机构持有中国债券总量已达4.4万亿元，较债券通开通前增长近400%。这实际是加大对西方资本的开放，让外资的力度在加大，财富也在不断增长。虽然近年来技术和生产率进步在加速，产品生产量和出口量以及世界占比也在不断增加，大部分工业产品生产量都超过世界一半，但老百姓收入消费增长率反而在不断降低。2024年社会消费品零售总额增长3.5%，远低于2014 - 2019年 10.5% 的平均水平。

如今中国仍在继续扩大开放，而且主要对欧美资本开放，其本质是要牢牢绑定欧美经济，不愿下车。其根源在于，认可西方意识形态，例如继续与国际接轨，尤其包括认可美元欧元是资本等意识形态宣传，相信西方印制的货币是财富，但美元欧元都是欧美精英印制的，几乎没有成本，就能无限制地制造出来。

近年来，欧美印钞量迅速增加，今年特朗普上台后，又自办电子货币，然后国会通过法律，将各种电子货币纳入美元货币体系，等于给自己开银行，赋予衍生货币印钞权，从而通过操纵市场发财。过去民主党执政，一样借权牟利。两党谋利手段多样且常借政策制定、资源分配、选举运作等环节实施，诸多公开资料对这些现象有着详尽披露与深度剖析。埃隆·马斯克担任美国政府效率部部长仅3个多月，通过大数据审计和区块链技术手段，揭露了美国政府系统性的大量腐败问题，主要集中在以下领域：

1、美国防部财务黑洞，1.9万亿美元资产"蒸发"‌

五角大楼连续6年财务审计不合格，F-35战机项目承包商丢失100万个零部件（价值8500万美元），审计报告显示"账太乱，查不清"。阿富汗军队采购136万件深绿色军装（沙漠国家不适用），4000万美元采购9只山羊等荒诞支出。

2、美社会福利系统欺诈

发现350岁“老人”仍在领取退休金，12名150岁以上老人持续领取社保金，系统漏洞导致错付720亿美元（2015-2022年）。社保系统登记人数比实际人口多6000万，其中140万人年龄超150岁。

3、美国际援助资金挪用

每年400亿美元援助金中，实际到达受援国不足10%，资金通过“层层分包、回扣截留”流入利益集团。还有大量造假项目，例如秘鲁3.2万美元“跨性别漫画书”推广项目被曝光，资金流向不明。

4、美政府采购腐败，假合同泛滥‌

数千亿美元政府合同存在虚假交易，美国防部、美财政部等关键部门成为“合法洗钱”通道。美国会通过法案砍掉87亿美元改革资金，转而补贴石油公司和军火商。 

在美国两党腐败统治下，美国经济深陷债务高筑、贸易失衡、通胀顽固等多重困境，其根源是两党利益相争之下的水火不容的斗争，它们无疑是激化这些问题、催生美元危机的关键深层因素。美国两党背后分别代表着不同的经济利益集团，这是两党斗争的经济根源。不同经济利益集团的诉求差异巨大，且在资源分配、政策导向等方面存在竞争关系，导致两党在经济政策制定上难以协调，斗争不断，甚至不择手段。特朗普在竞选期间，曾受枪击受伤。近日又一共和党政治明星被枪杀。

美国有着深厚的暴力文化传统，从西部拓荒时代的牛仔决斗，到现代社会频发的枪击案，暴力在一定程度上被社会所容忍。同时，美国枪支泛滥问题极其严重，据统计，美国民间拥有超过4 亿支枪支，几乎人手一枪。每年枪击造成的死亡超过4万人，平均每天都超过100人。枪支的广泛存在，使得民众在表达政治诉求、维护自身权益时，更容易采取极端暴力手段。

虽然目前美国尚未爆发内战，但从政治、社会、经济以及暴力文化等多方面因素综合考量，美国社会内部已积累了诸多可能引发内战的隐患。政治极化、社会分裂、经济困境以及武装泛滥等问题相互交织、彼此强化，使得美国爆发内战的风险不容忽视。若美国精英不能有效化解这些深层次矛盾，未来美国社会陷入内战的可能性将持续攀升，其带来的后果不仅将重创美国自身，也将对全球政治经济秩序产生巨大冲击。

很多学者和名人认为，美国爆发内战的可能性不容忽视。瑞·达利奥（Ray Dalio）桥水基金创始人，在2021年预测美国未来十年内战可能性为30%。他基于量化模型和历史循环理论分析美国社会面临的巨额财政赤字、贫富差距等问题。保罗·伊顿、安东尼奥·塔古巴和史蒂文·安德森这三位美国退役将军在2024年预测2024年总统大选后可能爆发内战。他们指出军队中已有动荡迹象，政治分歧可能导致军队分裂。本杰明·科恩（Benjamin Cohen）加州大学圣巴巴拉分校政治经济学家，在2025年预测加州可能在未来十年脱离美国引发内战。他设想了一种加州宣布独立后与联邦政府冲突升级的情景。

美国通过基督教愚民，让普通民众在思想上成为上帝的奴隶，实则是统治者控制的教会牧师的思想奴隶，从而可以有效控制民间自发反抗引发的内战，但美国日趋激烈的暴力政治，引发上层分裂，难以合作解决现实社会问题，爆发类似我国西晋八王之乱，也不是不可能的。尤其是近年来两党上台执政，主要依靠印钞，导致美元危机日益加重，美国各邦也基本重新承认黄金是基础货币，为美元崩溃做准备。

世界各国也纷纷出台政策，抛弃美元。2023年3月东盟财长会议决定建立独立于美元、欧元、日元的结算体系，优先使用成员国本币交易。同年巴西、阿根廷、哥伦比亚三个国家，则在南美区建立了一个统一的区域货币体系，这将意味着，南美区之间的贸易，将不会再以美元为货币。西方和日本等国在对外贸易上，主要使用欧元和日元，除与美国贸易外，很少使用美元，各国官方外汇储备很少储备美元。例如，整个欧盟法经济总量和贸易量都超过中国，但储备的美元，最多时仅有3000亿，不到中国十分之一，主要储备黄金。历史上，美国的西方盟友，甚至在1971年停止在对外贸易中使用美元，等于不承认美元是国际货币。俄罗斯和伊朗因被美欧封锁制裁，早就很少使用美元了。大国中，只有中国主要使用美元。由于中国如今是世界市场最大的供应国，对外贸易约占世界贸易额五分之一，接近美元结算额一半，也就成为美元最大支持者。

美国早已停止工业消费品生产，产业空心化，没有多少商品供应市场。没有中国支持，各国不可能接受买不到商品的美元，美元早就变成废纸。有了中国支持，包括可以拿美元兑换人民币，购买中国各种产品和资产，自然就有了价值，从而被接受。如今中国对外贸易顺差还在不断扩大，2024年接近1万亿美元，达到历史上新的高峰。由于开放投资，让外资，主要是美资拿走国内市场大部分利润，从而抵消了贸易顺差，实际出口大量财富，都不能增加美元了。

对比美国禁止华为进入美国市场，还不遗余力干预市场，禁止给华为供应零部件等，打击华为，而中国却让其主要对手一直占据中国市场最大份额，而且多年来拿走80%手机市场利润，甚至让苹果对消费者征收30%苹果税。事实上，近年来互联网产业取代传统商业，拿走了市场大部分利润，基本都交给美国资本。尤其是互联网媒体，已经成为人们主要信息来源，也是更重要的意识形态平台，如今却主要被美国资本控制。

对比美国，前100名互联网企业中，只有一个tiktok不是纯粹美国公司，但美国资本控制了60%股份，只因中国公司管理，就成了美国两党政府打压对象。

从经济方面来分析，由于国内市场利润大都被外资赚走，兑换美元离开中国，随着开放的不断扩大，美国拿走的利润还在不断增加，为了抵消这些利润，就不得不增加贸易顺差，从而制定更加优惠的政策，更大程度开放，而这又增加外资利润。例如，早就开放房地产业，给与无与伦比的优惠，让国内房地产业龙头企业都是外资股份为主，甚至让国内银行担保它们到境外借钱，风险都是国内承担，最终形成恒大等公司惊天债务。然而，6月份发表的新政策，要让外资直接进入房地产零售市场购买房产。

【参考资料】

1、国务院办公厅关于转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》的通知_对外经贸合作_中国政府网https://www.gov.cn/zhengce/content/202502/content_7004409.htm 

2、2025年稳外资20条公布——继续支持外资企业投资中国深耕中国_政策解读_中国政府网

https://www.gov.cn/zhengce/202502/content_7005108.htm 

3、重磅！“外资”入境买房，即将“全面放开”！https://baijiahao.baidu.com/s?id=1835636877236920700&wfr=spider&for=pc 

3、不改就停更？苹果向腾讯､抖音施压！无条件交30%“苹果税”

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1836166633876337184&wfr=spider&for=pc 

4、《2025年世界投资报告（WIR）》发布！香港2024年外来直接流入投资升至全球第三 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1837717893492735291&wfr=spider&for=pc

 

（作者系昆仑策研究院特约研究员；来源：昆仑策网【原创】，作者授权发布，修订发布；图片来自网络，侵删） 

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