卞永祖：为何美中两国市场对“第一阶段”协议的反应不同

卞永祖：为何美中两国市场对“第一阶段”协议的反应不同

2019-12-23

中国股市对中美达成第一阶段协议表现得更为乐观。上海综合指数上涨1.78%，深圳综合指数上涨1.48%。几乎所有中国主要技术和大宗商品公司的股价都上涨了几个百分点。而美国对达成该协议的反应显得更加克制，只增加0.1-0.3％，最大增幅为0.8％。

在此之前美中两国股市对贸易战进展的反应不相上下。现在似乎不同大陆的投资者的意见出现了分歧。上周中国和美国达成了所谓的“第一阶段”协议。该文件目前尚未签署：正如中国商务部所说，双方还将各自尽快完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的具体时间和地点进行协商。

到目前为止该协议达成的唯一实际结果是，美方没有像曾计划的那样从12月15日开始对中国商品征收新的关税。而有关协议的所有其他方面，双方透露的信息少得可怜，有时甚至相互矛盾。例如，美国说，中国将大幅增加对美国农产品的采购——高达500亿美元。北京虽然不否认这一事实，但没有说明采购这些农产品的具体日期。美国媒体有关美国在关税上让步的消息也相当矛盾。《华尔街日报》称，美国将对中国3600亿美元的商品的关税减半。美国总统特朗普在推特上表示，只有15％的关税减半，减至7.5％，而25％的关税保持不变。如果这样，只有大约1200亿美元的中国商品获得减税。美国贸易代表罗伯特·莱特希泽办公室对《华尔街日报》有关中国3600亿美元的商品将被减税的报道给予了否认，但没有透露有关协议的任何细节。这同样适用于该协议的其他要点。特朗普说，除了农产品，中国同意增加购买能源资源和许多其他商品，并进行众多结构性改革。但也没有透露详情。

缺乏详情看来令西方投资者较失望。道琼斯指数和标准普尔500指数在期待“第一阶段”协议时呈上升趋势，但在公布谈判结果后，甚至略有反弹。很有可能企业家们期待美方本应更大幅地降低关税，以及中方的承诺应更清晰。此外，与现在处于其发展最高点的美国股市不同的是，自贸易战开始以来中国市场发展缓慢。这并不奇怪：出口是中国许多最大企业收入的重要组成部分。中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖在接受俄罗斯卫星通讯社采访时指出，鉴于贸易战的不可预测性，中国投资者对此毫无信心。而如今，至少出现了改善的希望。

卞永祖专家说：“虽然目前关于中美临时协议的具体内容尚未公布，但是我认为透露出的缓和迹象非常明显，这会给投资者带来短期的信心刺激。就中国股市而言，受投资信心不足的影响。中国股市可以说是全球市场价格的洼地。在这种情况下中美贸易稍有缓和迹象，便能增加投资者的信心，进而使得中国股市出现较大的反弹。那么对美国来说，其股市本就处于高点，投资者的信心或者投资已经不再重要，在中美贸易信息未完全公布的背景下，投资会非常谨慎，因为大家都不愿意在高点位冒然进入美国的股市。因此达成中美贸易临时协议这一事件对两国股市的影响不一致，投资者的心态也不尽相同。”

一些美国政客立即对与中国达成的协议表示不满。参议员马尔科·卢比奥认为，美国不应该在与中国签署坚实的最终协议之前降低关税。否则，在卢比奥看来，美国就会失去对北京施压的杠杆，并且在其他有争议的问题上达成一致将更加困难，包括中国对其公司进行补贴的政策，美国公司进入中国市场等。民主党鹰派人物查克·舒默也对美国在这份协议中能获得的好处表示怀疑，指出中国缺乏具体的承诺。

虽然美国一些政治家可能认为，这项协议对中国更有利，但企业家们未必会出于政治考量。正如卞永祖专家指出的那样，这是因为中国经济有更多的发展潜力，中国有一个更大的国内市场，所以投资者对它寄予厚望。

卞永祖说：“就这一问题而言，我认为，不能简单地说哪国会获利更多，因为维持平稳、可预期的市场环境实际上对全世界都有利。只是从中国的角度来讲，作为全球第一大贸易国，若是外围环境能够更加稳定，自然会对中国的整个经济产生强有力的支撑作用。中美贸易摩擦不仅事关中美两国，更涉及到全球利益问题。单纯从中美贸易双方来讨论输赢，并不能足以说明这一问题所带来的影响，实际上我们应该站在全球化的角度来看待中美贸易摩擦。在外围环境相对平稳的前提下，主要看谁的经济发展潜力更大，或者谁的经济发展后劲更足。中国是世界第一人口大国，无疑拥有更大的市场。包括在科技领域，虽然中国技术尚落后于美国，但这样恰恰说明中国的提升速度更快、空间更多。另外，从金融市场的稳定来看，中国可以说是全球市场的价格洼地，无疑全球的投资人或者企业家可能会更看重中国的经济和市场。因此我认为，与其说谁会获利更多，不如说中国相对更具有经济潜力，对全球的投资者更有吸引力。”

目前，重要的是签订该协议的最终文本。今年5月，美国官员曾透露协议几乎完全备好，但还是因为双方未能就协议文本达成一致而在最后时刻流了产。正式签署后，该协议的细节很可能被披露。到那时两国投资者将能更清楚地了解前景和新的游戏规则。

（受访专家：卞永祖，中国人民大学重阳金融研究院研究员；来源：昆仑策网，转自“人大重阳” ，原载12月16日俄罗斯卫星通讯社）

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